国泰君安：维持石药集团增持评级 目标价升至11.8港元

发布研究报告称，国泰维持（01093）“增持”评级，君安集团价升预测2022-24年EPS为0.51/0.57/0.64元，维持目标价上调至11.8港元。石药公司22Q1-Q3收入234.96亿元，增持至港同比增长13.8%；调整后净利润46.2亿元，评级同比增长14.5%；符合预期。目标

报告中称，国泰石药集团多数产品商业放量符合预期，君安集团价升预计整体将维持平稳较快增长。维持成药业务收入186.13亿元，石药同比增加10.8%，增持至港其中产品销售184.27亿元，评级授权费收入1.86亿元。目标神经系统用药收入60.1亿元，国泰同比增长9.2%，预计主要因恩必普成功实现以量补价，后续TNK铭复乐有望与恩必普发挥协同效应。肿瘤用药收入59.1亿元，同比增长2.3%，增速主要受到克艾力降价及多美素销售团队调整的短期影响。原料药及食品添加剂业务全球竞争力进一步加强，原料药实现收入34.2亿元，同比增长20.1%，主要受益于VC及抗生素销量提升；功能食品及其它业务受14.6亿元，同比增长47.6%，主要受益于咖啡因产品的销量及售价上升驱动。

该行提到，公司期内研发费用达29.2亿元，同比增加16.4%，约占成药业务收入的15.7%。米托蒽醌脂质体、PI3K抑制剂已获批，RANKL、EGFR抑制剂、去甲文拉法辛缓释片、伊立替康脂质体已递交NDA。铭复乐超急性期缺血性卒中III期达到终点，11月已提交sNDA。mRNA新冠疫苗SYS6006续贯加强试验取得良好的安全性、免疫原性数据，已建成5亿剂/年产能，二期完成后可达到15亿剂/年；核心原材料、辅料实现内化生产。潜在重磅品种包括多西他赛白蛋白纳米粒、西罗莫司白蛋白纳米粒、顺铂聚合物胶束、紫杉醇白蛋白纳米粒（速溶）、超长效GLP-1Fc融合蛋白等。

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