南华期货咨询服务部 边舒扬（Z0012647） 周昱宇（F03091976）

近期，南华国际油价格始终保持弱势震荡走势，期货供给端方面，需求在产量方面始终保持较稳定的国际上涨，主产国印尼及马来的棕榈指引棕榈油产量近几个月表现为不断的环比好转，出口方面主产国态度表现积极，油后出口量在供给增量的市主支持下环比回升。国际棕油在供应和流通环节的南华明显好转，价格受供给压力明显。期货消费端方面，需求补库需求和消费需求开始转弱，国际主要油脂消费国中国和印度在棕榈油价格回落出现进口利润窗口，棕榈指引库存不断上升，油后尤其印度，市主前期由于高进口利润及精炼利润，南华进口需求非常旺盛，库存补充明显。随着印度大量进口，其国内库存大幅补足，进口利润快速回落，其进口意愿也不断趋紧，因此国际棕油在印度一端的消费速度明显回落；另一端中国，随着天气转凉，我国对植物油的食用消费更多偏向于豆油及菜油，棕榈油的消费需求出现了季节性下滑，目前的国内进口更多以出现进口利润时的补库需求为主。国际棕油的需求在后续供给始终存在宽松预期的情况下，消费端预期将以随用随采为主，价格受消费支撑偏弱。

近期消息方面，马来西亚和印尼均发布了新一期的棕榈油月度供需报告，根据MPOB8月报告和GAPKI7月报告，棕榈油的产量持续在环比回升，虽然印尼的供给同比出现了下降，但考虑是因为当期的鲜果串价格较低，影响棕榈园利润导致了产量的损失，在后续鲜果串价格回升后，产量预期将会继续环比恢复，主产国后续的供给端无更多题材炒作。而在出口方面，根据最新消息，印尼的下半月的CPO参考价格继续下调，代表出口税同样降低，出口成本继续回落，有利于出口的持续进行。

数据来源：MPOB GAPKI

因此对于后市，在供需两方，供给端与供应链均表现稳定的情况下，未来消费端的态度将会成为国际棕榈油价格的重要影响因素。由于国际宏观经济进入下行的周期当中，在各国经济压力较大的情况下，整体的消费考虑将会降低，相应的对棕榈油的消费能力也会下降。且新一年度替代油脂如豆油和菜籽油等供给量同样回升，国际棕油的市场份额可能需要通过油脂间互相竞价来获取，因此长期来看，棕榈油上方空间有限，依旧偏弱运行。

申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。