Wind

（图片来自海洛）

临近月末，市场本周央行持续大额净投放，利率交易所国债逆回购利率自高位也快速回落。回落流动性充裕，国债国债期货持续反弹上行并创出一个半月新高，期货债牛还在？半月

// 央行连续大额资金投放  //

本周月末来临，市场资金利率有所走高，新高周二交易所成交最大的机构继续1天期国债逆回购（GC001）利率一度冲至3%以上。不过随着央行近日公开市场操作持续大额净投放资金，看多流动性充裕，债市市场利率也快速回落到2%以下。市场

Wind数据显示，利率本周4个工作日，回落央行通过逆回购共投放7600亿，国债而同期逆回购到期只有80亿，期货合计净投放资金7520亿，短期资金净投放规模较大。

// 国债期货创一个半月新高 //

市场流动性充裕叠加探底回升，10月开始国债期货迎来持续反弹。以10年期国债期货主力合约来看，Wind行情显示，9月30日探出阶段底部后，10月全面开启反弹。10月27日，一举突破前期压力，跳空高开高走创出一个半月新高，上升势头强劲。

拉长来看，国债期货自2021年2月探底以来开启的牛市行情仍在，只是由去年单边上涨到今年宽幅震荡上行，每轮一波大幅上涨后都迎来较长时间的回落、反弹再回探、再上涨的反复震荡。目前来看，每轮调整的底部仍然在一步步抬高中。而且绝大多数时候一轮上涨幅度要大于，甚至是远大于随后的回探幅度，近期依然如此。体现了目前看国债期货牛市行情仍未被打破，本轮10月开启的反弹能否持续乃至再创新高备受期待。

// 后期债市展望 //

华安证券颜子琦，杨佩霖分析认为，基本面上，债市并无较大预期差，经济弱复苏是主旋律。流动性方面，11月MLF存在缩量发行可能。展望下阶段，财政对资金支持作用或消退，货币政策支撑流动性概率不大，杠杆策略易受利率波动影响，资金成本对货币政策敏感性提升。

“基本面偏弱+流动性宽松”逻辑对债市的支撑持续。短期内长债利率在高期限利差支撑下预计维持区间震荡。后续来看，城投内部分化仍将持续，存量政策对不同区域、级别主体的影响亦存在明显分化，其中弱资质区域或主体受化债政策的影响更加显著，因此应当继续关注增量政策的出台，在基于刚兑压力、融资成本以及预期发酵窗口三重考虑因素下，可以适当参与弱资质主体债务风险的反转博弈。

国盛证券杨业伟分析称，从10月基本面状况和信用投放情况来看，相较于9月有所放缓，这意味着对债市来说并不形成持续压力，利率依然处于下行通道中。而从中期来看，资产负债表调整压力以及资本回报率的下降意味着利率可能趋势性下行。因而，继续看多债市，久期策略和杠杆策略继续占优。短期来看， 10年国债利率向下的考验位置在2.6%附近。如果货币政策降息或其它利好配合，不排除利率创出新低的可能。

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